【评论】上市公司年报坏账风险骤升

上市公司2011年年报已经进入密集披露期。已公布的年报显示，2011年全年上市公司平均净利润增幅仅为15%，四季度更是出现了净利润大幅下滑29%的情况，而从应收账款等指标来看，上市公司整体的坏账风险明显上升。

四季度利润骤降三成ST广钢巨亏4.5亿元

WIND统计数据显示，截至3月4日，两市已有264家上市公司公布了2011年年报。264家公司2011年共计实现营业收入8548亿元，同比 增长21%；实现归属于上市公司股东的净利润538亿元，同比增长仅为15%。264家公司中，净利润同比下滑的达到了68家，占比25.8%，其中青海 明胶净利润下滑幅度达到了2846.90%，是目前已公布年报的上市公司中跌幅**的。从净利润的绝对值来看，有13家上市公司出现了亏损的情况。

而从去年第四季度单季度的情况来看，更不容乐观。WIND统计数据显示，在有统计数据的262家上市公司中，去年第四季度共计实现营业收入2300 亿元，同比增幅仅为6%；而净利润则为122亿元，同比大幅下降了29%。262家上市公司中，四季度出现净利润下滑的达到了113家，占比高达 43.1%，亏损的则达到了32家，占比达到了12%。以亏损金额**的*ST广钢为例，2011年第四季度，该公司的亏损金额就达到了4.5亿元，占到 了全年亏损总额的65%。

从行业来看，净利润跌幅较大的企业中，材料类企业居多，丹化科技、渝三峡A、新乡化纤、华峰氨纶等净利润跌幅均达到了80%以上。

方正证券策略研究总监赵伟对《经济参考报》记者表示，2011年原材料价格持续高位运行，造成企业的经营成本较高，另外，企业融资的成本比较高，人 工成本也在上涨，都压缩了上市公司利润的空间。对于今年一季度企业的业绩，赵伟表示依然不乐观，环比去年四季度可能会进一步下降。

创业板难言高增长平均利润增长仅13.88%

WIND统计数据显示，截至目前，已有36家创业板上市公司公布了2011年年报，在有可比较数据的35家中，2011年全年共计实现营业收入 173.4亿元，同比增长36%；实现归属于母公司股东的净利润则为35.4亿元，同比增长32%。统计还显示，在上市创业板上市公司中，净利润增幅在 50%以上的仅有7家。

而来自深交所的数据统计显示，从已披露的年报和业绩快报来看，创业板291家公司2011年度累计实现主营业务收入1419.35亿元，较2010 年度同比增长26.62%；累计实现净利润215.51亿元，较2010年度同比增长13.88%。深交所表示，从统计数据看，创业板公司业绩增长趋势放 缓。2011年度创业板公司平均营业收入增长率、平均净利润增长率分别为26.62%、13.88%，均低于2010年度的38.02%、31.2%。

应收账款激增“三角债”风险隐现

除了营业收入和净利润指标不尽如人意外，应收账款等指标、存货等资产负债指标也显示上市公司的未来业绩增长存在诸多隐患。

WIND统计数据显示，在可比较的260家上市公司中，2011年应收账款较2010年同比上涨了34.9%；其存货则从2010年同期的1440 亿元增长至2038亿元，增幅达到了41.5%。截至2010年末，上述公司的货币资金总额为2101亿元，同比增长仅为11.6%，其短期借款却从 2010年的964亿元骤增39%至1339亿元；长期借款则从769亿元增长16%至891亿元。

应收账款作为一项能够影响公司营运资金周转和经济效益的财务指标，往往能够反映公司在资金管理上的真实状况。赵伟表示，应收账款的增多，表明上市公司许多利润仍停留在纸面上，可能会使公司的坏账增多，进一步影响其业绩。

260家上市公司中，出现应收账款上升的达到了209家，占比高达80.4%。应收账款同比增长超过100%的则达到了53家，占比达到了 20.4%。其中，剔除ST类公司后，司尔特、大有能源、云南旅游、华夏幸福、荣盛石化、中航电子、焦作万方、东凌粮油、林海股份和兴蓉投资的应收账款增 幅位居前列，均达到了300%以上。中航电子、TCL集团和国电南瑞的应收账款增长的绝对值都在10亿元以上，分别达到了13.9亿元、10.6亿元和 10.2亿元。

分析人士表示，上市公司应收账款多发生在产业链的上下游公司之间，如果供需情况达不到改观，企业资金链将出现问题，账款难以及时收回或者成为坏账，类似于历史上的企业“三角债”危机可能会卷土重来。“当然，不会像上世纪90年代那么严重。”赵伟说。